散货运输发展成熟，澳大利亚铁矿石为重中之重。全球干散货运输有相对成熟的路线和对应船型，

　　铁矿石是干散货海运最主要的运输货种之一，澳大利亚和巴西未来二十年内为全球铁矿石主要供应

　　铁矿石需求长期持续，中澳贸易互为倚重。我国经济的快速发展，对铁矿石的需求也不断提高，虽

　　然我国铁矿石原矿产量逐步恢复，但是铁矿石对外依存度长期仍处于高位，澳大利亚是中国最大的

　　矿业巨头扩大产量，进口需求可更为乐观。四家矿业巨头中三家均属于澳大利亚，淡水河谷公司是

　　世界上最大的铁矿石生产商，力拓是澳大利亚第一大矿业巨头，2024年铁矿石产量预计将保持在

　　3.23-3.38亿吨高位，同时仍在积极拓展产能计划。必和必拓和FMG旗下铁矿在2024年也有望扩产

　　，2024年澳大利亚铁矿石对华发货量有望提升。目前澳大利亚进口铁矿石价格远低于废钢，废钢替

　　代进口铁矿石进程加速下，钢企或加大铁矿石进口。非住房活动对钢铁的需求越发重要，诸多政策

　　相关标的：招商轮船（601872.SH）是世界最大VLOC船东，香港明华是招商局航运板块从事干散

　　货运输的专业经营管理公司，截至2023年三季度，公司旗下VLOC船舶数量为34艘。公司经营状况

　　整体稳健，2023年前三季度业务有所承压。主营业务方面，公司“2+3”五大板块多元互补，新老

　　干散货船通常以大约14节的速度航行（每小时14海里）。船舶过去以超过20节的速度行驶，但由于水阻力

　　增加，以这种速度行驶降低了燃油效率。以较低的速度航行可以节省高达40%的燃料。主要航线包括南美

　　东海岸至东亚，东海岸美洲至西欧和地中海，澳大利亚至东亚，西海岸北美至东亚。对干散货船进行分类

　　的最常见方法之一是按尺寸。这可以通过载重吨位（DWT）来衡量，这是衡量船舶可以安全运载多少的量

　　根据《2023年中国航海日公告》，作为全球贸易量最大的国家和第二大经济体，我国约95%的进出口贸易

　　货物量通过海运完成。据克拉克森统计，2022年全球海运贸易总量为119.48亿吨。干散货海运是整个行业

　　的重要组成部分之一，2022年大宗干散货运输量为62.19亿吨，占全球海运贸易总量的比例为52.1%。其中

　　数据来源：statista、华经产业研究院、上期所、资产信息网千际投行、交通运输部、克拉克森，西南证券整理4

　　亿吨，主要分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国四国，较2023年报告数据增加100亿吨，源于澳大利亚

　　的原矿储量较上年增加了70亿吨。澳大利亚和巴西合计拥有全球48%原矿储量，储量寿命均在60年以上；

　　两国合计供应全球约56%的铁矿石，其储量足以支撑两国未来二十年仍是全球铁矿石主要供应国。

　　澳大利亚铁矿资源储量大，是全球铁矿资源大国，分布集中，90%以上出自西澳皮尔巴拉地区。皮尔巴拉

　　是西澳大利亚州第二北部地区，西面是印度洋，东面是北领地边界。金伯利地区位于其北部，横跨大沙沙

　　漠，皮尔巴拉的南部与加斯科因、中西部和GoldfieldsEsperance地区接壤。该地区总面积507896平方公

　　里。由于澳大利亚政府在矿石开采和销售方面给予了很大的政策支持，近几年澳大利亚的铁矿产量整体呈

　　无论是传统的钢铁制品，还是对性能有着特殊要求的特种钢材，都已成为人们生活当中必不可少的一部分

　　，铁矿石因而也是满足经济社会需求的重要来源。随着我国经济的快速发展，目前中国成长为世界第二大

　　经济体，国内市场对钢铁的需求旺盛和钢铁产量不断提高，对钢铁生产最主要的原料铁矿石的需求也不断

　　我国在铁矿石生产方面，自2015年以来原矿产量持续下降，到2018年降至近年来低点7.63亿吨，仅为

　　2014年产量15.14亿吨的一半左右，自2019年以来，我国铁矿石原矿产量整体逐步恢复，2023年实现9.9

　　进入新千年以后，中国钢铁产能加速扩张，近十几年，我国钢铁工业对进口铁矿石的依存度经历了不断上升

　　到有所下降的过程。按照“生产1吨生铁需要消耗1.6吨铁矿石”来计算，2014年到2017年我国铁矿石对外

　　依存度连续四年增长，2017年达到历史高点，2023年我国铁矿石对外依存度在85%左右，仍处于高位。

　　J9九游会 九游会国际

　　2022年全年，中国占全球海运铁矿石进口量的71.3%，日本占6.0%，位居第二，欧盟以5.4%的份额位居第

　　三。2023年中国铁矿石进口量再创历史新高，中国经济在全球铁矿石贸易中起到至关重要的“风向标”作

　　中国自身铁矿石产量稳居世界第三，仅次于澳大利亚和巴西。但因中国巨大的钢产量需求，大量铁矿石依

　　赖进口。整体来看，2024年乃至未来5-10年，中国仍需进口大量铁矿石。从进口国家结构来看，我国铁矿

　　石进口来源国有多个国家，自2014年以来中国来自澳大利亚与巴西的铁矿进口量占据全部进口量的将近

　　80%，其中从澳大利亚进口量超过了60%，2023年中国进口铁矿石中澳大利亚占进口总量的62.51%。

　　我国从澳大利亚进口铁矿石金额（亿美元）我国从澳大利亚进口铁矿石数量和占比

　　好望角型(Capesize)船舶通常在10万至20万载重吨之间，货物通常仅限于铁矿石或煤炭。中国大陆几乎占

　　据了澳洲铁矿出口的全部市场。C5是波罗的海交易所对好望角型船舶从澳大利亚到中国的航程的代号。它

　　在波罗的海好望角型船指数中的权重最高，因此是BDI指数的一个关键组成部分，是铁矿石的重要贸易路线年澳大利亚铁矿石出口（百万澳元）主要好望角型船舶航程代号

　　多年以来，全球铁矿石资源的掌控已经形成比较稳定的市场格局，少数几家跨国公司凭借其资本和资源优

　　势，控制了主要的供应网络。在目前全球最大的四家矿业巨头中，除巴西的淡水河谷（VALE）外，力拓（

　　巴西淡水河谷公司是世界上最大的铁矿石生产商，巴西淡水河谷铁矿石产量占巴西全国总产量的80%。2019年1月

　　25日公司南部系统发生溃坝事故，自此之后公司一直处于产量恢复期。公司北部系统位于巴西Pará州的Carajás地区

　　，是公司最大的铁矿石产区，其产出的铁矿石（铁品味达到67%）被认为是世界上质量最高的。

　　巴西北部在过去三年中也遭受了大量的降雨影响，导致铁矿石发运量低于预期。淡水河谷的S11D矿近年来生产表现

　　不佳，在一定程度上也归咎于降雨影响。随着厄尔尼诺的到来，形势可能发生反转，因为强降雨的可能性将从该国

　　北部转向南部，2024年年初至今巴西铁矿石发货量显著高于2020年至今的历史同期。

　　力拓成立于1873年，集团总部在英国，澳洲总部在墨尔本。力拓起初是以铜矿起家，为西班牙早期的铜矿

　　厂商。早期，力拓开启了海外多元化发展战略，进行了一系列在西班牙以外地区的极具影响力的矿业公司

　　收购兼并行为，成为在勘探、开采和加工矿产资源方面的跨国集团。截至2023年底在全球35个国家共有约

　　57000名员工。公司包括四大产品集团，分别是铝业集团、铜业集团、工业矿物集团、铁矿集团。安全、

　　技术与项目部门、战略与发展部门、商务部门以及其他职能部门则为整个集团的运营提供支持。

　　2024年2月21日，力拓公布了2023年财务数据，其净利润为101亿美元，约合727亿元人民币，这一数据

　　超过了中国钢铁行业2023年得利润总额的564.8亿元。2024年力拓将继续在整个业务中部署力拓安全生产

　　系统（SPS），SPS为皮尔巴拉铁矿业务带来500万吨的产量增长，预计将在2024年再度助力皮尔巴拉铁矿

　　业务实现500万吨的产量提升。产量指导计划方面，其中力拓的铁矿石年产量预计将保持在3.23-3.38亿吨

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