第三，民营经济重心调整，结构转变特征明显，包括转向高质量发展、转向确定性收益、明显退出建筑业。

　　2、高频数据：生产高位波动；水泥价格上行，磨机运转下降；住宅成交波动，土地出让波动；消费偏弱运行；出口运价波动回落，细分航线分化明显；进口运价小幅回落；农产品批发价格延续回落。

　　改革开放以来，民营经济从小到大、由弱到强，在创造就业、促进创新、增加税收等方面发挥了不可替代的作用（贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量）。但近年来，民营经济“总量偏弱”与“结构转变”等特点相对明显。

　　民间投资连续单月同比下降，发展信心仍待提振。民间固定资产投资是观察民营经济发展信心的重要指标。根据国家统计局公布数据，2024年前10个月，民间固定资产投资累计同比下降0.3%，年内连续三个月累计同比负增长。根据累计同比增速调整上年基数后，2024年10月单月同比下降1.2%，跌幅较上月扩大1个百分点，自7月份开始连续4个月同比负增长，表明民营经济加大投资力度的意愿仍然偏弱。

　　民间投资的统计口径可能变化，可能引发“幸存者偏差”。根据国家统计局公布数据进行计算后发现，民间投资在2023年3月至2024年3月连续13个月出现统计口径收窄。根据统计规则，意味着上年处于统计范围内的民间投资，在当年退出了统计范围，这也意味着民间投资力度出现了下降。由于计算基数收窄，公布的同比增速只能反应仍保留在统计范围内，状况相对较好的部分民营企业状况，出现了明显的“幸存者偏差”。若综合考虑退出统计范围的民间投资，同比增速的表现可能被进一步压低。

　　民营经济重心调整，结构转变特征明显。以2018年民间投资为计算基准100，根据国家统计局公布数据计算，民间投资呈现明显的结构转型。第一，转向高质量发展，在计算机通信、电气机械、专用设备等行业增加投资相对明显。第二，转向确定性收益，以电力热力生产和供应、煤炭采选、教育等领域为代表，反映了对确定性收益的偏好。第三，明显退出建筑业、公共设施管理、水利环境。或受地产下行、基建项目推进偏慢等因素影响，由于建筑业容纳大量就业，民间投资退出可能扰动就业。

　　2高频数据：生产高位波动；水泥价格上行，磨机运转下降；住宅成交波动，土地出让波动；消费偏弱运行；出口运价波动回落，细分航线分化明显；进口运价小幅回落；农产品批发价格延续回落

　　从生产端来看，高位波动，截至11月22日唐山Custeel高炉开工率为88.40%（前值87.12%），高位回升，接近2023年同期水平；截至11月22日，全国247家高炉开工率81.91%（前值82.06%），高位波动；截至11月21日，PTA产业链负荷率85.02%（前值85.96%），高位波动；截至11月23日，汽车半钢胎开工率79.15%（前值79.12%），高位波动。

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　　从内需端看，基建上，截至11月23日主要钢材品种库存继续回落，低于2023年同期水平；截至11月22日，铁矿石港口库存保持高位；截至11月22日全国水泥价格指数为133.85（前值133.05），小幅上行；从区域来看，中南、珠江-西江区域环比回升；截至11月16日，磨机运转率39.38（前值41.80），继续下行，表明供给端收缩仍在影响水泥价格。

　　地产上，截至11月23日，30大中城市商品房成交面积低位波动，一线、二线相对较强，三线相对偏弱；从部分重点城市二手房成交面积来看，北京、深圳、杭州、厦门、苏州、青岛、东莞、成都高位回落；南宁低位回升。上海二手房成交面积高位波动，一手房签约面积低位回升。从土地成交情况来看，截至11月17日，100大中城市成交土地面积、住宅用地面积在底部波动，但振幅扩大。乘用车批零窄幅波动，地铁客运量在去年四季度均值附近出现回落；电影票房小幅回落。

　　图表上海一手签约与二手成交面积指数（以2023年Q4日均值为基准100）

　　从外需端看，出口运价指标波动回落，细分航线日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）报1467.91点（前值1438.97点），小幅上行；上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2160.08点（前值2251.90点），波动回落，从往期数据观察，SCFI相较于CCFI指数更加敏感。主要航线分化明显，美西航线继续回落，美东航线有所企稳，欧洲航线低位回升，澳新航线高位运行，日本航线小幅波动，东南亚航线继续上行。从部分区域运价指标来看，覆盖远东区域范围内典型进出口航线的远东干散货运价指数小幅回落，东南亚集装箱运价指数高位回落。图表中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数

　　月22日，CDFI中国进口干散货运价指数录得1100.63点（上周1169.98点），小幅回落，接近2023年同期水平；细分运价指数中铁矿石相关指数偏强。图表CDFI

　　（波罗的海干散货指数）来看，由于BDI指数主要反映的是大宗资源类产品的供求关系，由于中国进口产品多以该类物品为主，因此，BDI指数更多地可以反映中国进口状况的变化。截至11月22日，BDI指数为1537点（上周1785点），出现回落，铁矿石相关细分运价指数相对偏强。图表BDI

　　，中泰证券研究所从物价端看，农产品批发价格延续回落，农产品批发价格200

　　指数与菜篮子产品批发价格200指数延续回落，但仍高于上年同期水平。猪肉平均批发价格仍在下行通道，牛肉批发价格相对平稳，鸡蛋批发价格延续回落，白条鸡批发价格短期平稳；蔬菜批发价格低位波动，水果价格低位平稳。图表农产品批发价格

　　，中泰证券研究所风险提示：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险

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