海通发展（603162）2025年中报简析：增收不增利
据证券之星公开数据整理，近期海通发展（603162）发布2025年中报。根据财报显示，海通发展增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入18.0亿元，同比上升6.74%，归母净利润8686.61万元，同比下降64.14%。按单季度数据看，第二季度营业总收入9.94亿元，同比上升11.85%，第二季度归母净利润1922.78万元，同比下降87.38%。
本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率10.59%，同比减31.2%，净利率4.83%，同比减66.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计9367.51万元，三费占营收比5.2%，同比增73.78%，每股净资产4.5元，同比增7.6%，每股经营性现金流0.42元，同比增1.21%，每股收益0.1元，同比减62.96%
货币资金变动幅度为-37.48%,原因:一方面系本期公司购置干散货船舶持续扩大运力规模形成现金流出，另一方面系本报告期末自有资金现金管理的时点规模大于2024年末。
交易性金融资产变动幅度为79.16%,原因:公司于本报告期末开展现金管理的自有资金时点规模大于2024年末。
应收款项融资变动幅度为225.76%,原因:本报告期境内航区业务收入增加对应收到的银行承兑汇票增加。
预付款项变动幅度为69.98%,原因:本报告期外租船业务规模保持增长，预付船东租金增加。
其他应收款变动幅度为44.38%,原因:本期境外航区期租业务规模保持增长，随着运营船舶数量增加，报告期末期租业务船舶应收交船燃油款增加。
其他流动资产变动幅度为78.84%,原因:自营船舶数量保持增长，待摊销保险费用增加。
短期借款变动幅度为-73.51%,原因:公司优化融资结构，提前偿还短期借款。
应付账款变动幅度为82.98%,原因:业务规模扩大，处于信用期内尚未结算完成的船舶租赁款、燃油款及物料备件等应付款项增加。
其他流动负债变动幅度为1754.23%,原因:报告期末新增使用银行承兑汇票背书支付供应商货款。
长期借款变动幅度为539.92%,原因:公司以自有船舶为交易标的与中信银行股份有限公司福州分行开展抵押贷款业务。
税金及附加变动幅度为92.84%,原因:一方面系公司业务规模持续扩大，与其挂钩的车船使用税及地方水利建设基金金额增长，另一方面系2025年上半年国内沿海干散货运输市场整体表现优于2024年同期，境内航区业务收入增长带动增值税附加税增加。
销售费用变动幅度为32.92%,原因:船队规模增长，公司业务人员增长，境外航区业务合同金额总体上升，支付航运经纪商的经纪佣金及销售人员的绩效薪酬相应上升；另一方面系公司持续开展股权激励，报告期内确认销售人员股份支付金额增加。
财务费用变动幅度为798.98%,原因:随着船队规模扩张，自2024年起公司持续与金融机构展开融资合作，进一步盘活船舶资产、充实营运资金，报告期间在执行的售后回租融资租赁业务增加使得本期利息费用同比增加。
投资收益变动幅度为-67.09%,原因:2023年至2024年上半年公司对暂时闲置募集资金开展现金管理，因而2024年上半年结算形成较多投资收益，随着2024年内“超灵便型散货船购置项目”结项，本报告期内公司开展现金管理的募集资金及自有资金规模减少，本期结算的收益相应减少。
公允价值变动收益变动幅度为-98.61%,原因:本报告期末公司持有的交易性金融资产主要系6月份购入，持有期间较短，公允价值变动较小。
信用减值损失变动幅度为-67.94%,原因:本报告期公司业务规模增长，期末往来款项余额增长，信用减值损失计提金额增加。
资产处置收益变动幅度为-100.0%,原因:上年同期公司处置一艘船龄较长的船舶取得了一定收益。
营业外收入变动幅度为-93.52%,原因:上年同期子公司存货盘点盘盈。
营业外支出变动幅度为-93.16%,原因:上年同期公司存在对外捐赠及支付赔偿金。
所得税费用变动幅度为677.55%,原因:一方面2025年1-6月因股份支付确认的递延所得税资产净增加额同比减少，另一方面系企业所得税汇算清缴的影响。
经营活动产生的现金流量净额变动幅度为2.32%,原因:本期业务规模增长，主营航运业务营业收入同比增长，带动经营性现金流入增加。
投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-121.16%,原因:2024年上半年理财产品赎回金额较大形成投资活动现金流入，本期公司开展现金管理的募集资金及自有资金规模减少，该项投资活动现金流入同比减少。
筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-97.14%,原因:公司于本报告期内新增的船舶融资租赁筹资活动少于上年同期，本报告期内取得的筹资活动现金流入规模相应低于上年同期。
公司去年的ROIC为12.49%，资本回报率强。去年的净利率为15.01%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.07%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为5.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
公司上市2年以来，累计融资总额15.38亿元，累计分红总额2.66亿元，分红融资比为0.17。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在4.54亿元，每股收益均值在0.49元。
最近有知名机构关注了公司以下问题：问：请贵公司作为航运公司竞争优势是什么？答：公司成立以来始终专注于从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务。经过多年的积累，公司已发展成为国内民营干散货航运领域具备较强市场竞争力的企业之一，公司领先的船队规模优势和公司以超灵便型船为核心的全船型船队结构保证了公司能够灵活执行摆位航次，实现在全球范围内的高效运营调度，在充分控制风险的同时精选市场高效益航线实现业务增益。二、关注到贵公司注册地位于平潭，请问有什么区位优势？平潭岛东临台湾海峡，是中国第五大岛屿，与台湾省新竹港仅相距68海里，是中国大陆距离台湾岛最近的地区。平潭港区拥有众多避风条件良好的港湾和深水岸线资源，被定位为福州港的重要组成部分，系海峡两岸“三通”的综合枢纽和主要口岸。公司借助平潭综合实验区的政策红利，不断拓展航线、扩充运力，提升自身在国内外干散货运输市场的竞争力。同时，公司紧密贴合福建海洋经济的战略布局，积极投身于煤炭、矿石等大宗干散货的运输，提供坚实的物流支撑，助力福建海洋经济产业链的高效运转；依托福建省“向海而兴”的区位优势，构建覆盖国内沿海及国际远洋的干散货航运网络，积极响应国家“海洋强国”战略，通过“一带一路”航线布局助力海洋经济对外开放，同时聚焦海洋生态保护，在船舶污染防治、岸电系统改造等领域积极践行绿色发展理念，将现代航运企业建设与海洋经济可持续发展深度融合，持续助推福建省打造东南沿海海洋经济高地。三、公司下半年的战略规划？下半年，公司将继续以实现平稳、高效发展为重点，围绕航运主营业务细化部署经营计划，并积极贯彻落实“一带一路”倡议，拓展全球干散货海上运输业务。继续从扩大运力规模、延伸外租船服务、优化管理体系、持续投入信息化建设等方面，致力于构建更为完善的航运网络，提高船舶管理和运力配置能力，提升响应速度和运营效率，以优质的服务获得更多重点客户的认可与信赖，扩大核心客户群体范围，进而提升公司在干散货航运市场的份额。四、公司在数智化建设方面有何亮点？公司紧密围绕战略定位，聚焦管理提升与资源整合，积极探索“信息化+航运”的创新路径，通过对外合作建设信息化平台与自建平台相结合的方式，构建数据和流程双驱动，不断提升数字化水平。主要成效集中于船舶精细化管理、船舶安全管理、流程自动化、产业协同平台、一体化管理等方面。未来，公司将持续推进数智化转型，引入人工智能和实现大模型的本地部署，赋能公司智慧航运高质量发展。
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