股债跷跷板效应作为一种常见的股债比价方法被债市投资者熟知。今年11月以来上证综指明显下行，但10年期国债价格却整体震荡甚至也跟跌。背后原因是当前权益虽然出现调整，但投资者对权益市场中长期依然偏乐观，当权益调整时“固收+”基金可能面临较大净值回撤，这类基金被赎回时会倾向于选择卖债补流动性，从而导致债券被抛售。我们认为这种情况不会持续，后续随着降息预期渐起及年底配置行情到来，特别是如果权益继续震荡调整，债市收益率或迎来新一轮下行行情，我们继续维持含税10年期国债收益率下行至1.70%-1.75%的判断。

　　风险提示：1. 货币政策不及预期；2. 财政政策超预期带来的风险；3. 数据统计误差或有遗漏；4. 流动性风险变化超预期。

　　上周强势美元格局下，金价呈现震荡走低格局。降息预期反复，一方面小非农ADP疲软带来支撑，另一方面大非农超预期，联储降息表述转鹰。金价强势修复后维系宽幅震荡。避险情绪提升致使铜铝回调。上周工业金属价格整体走弱，主要源于联储降息反复与AI预期波折导致避险情绪上升，包括工业金属在内几乎所有风险资产因此回调，美元和VIX指数由此回升也为印证：1）降息预期方面，最新小非农与大非农就业数据相悖，降息预期反复，增加了不确定性；2）AI预期方面，英伟达财报引起的AI市场动荡，对风险资产也形成了压制。

　　风险提示：1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2. 金属供给过快释放。

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　　近期，干散运标的股价在一波上涨后迅速回调，我们认为前期上涨主要301法案落地影响，而近期回落主要受福建板块情绪降温所致。虽然短期股价下行，但由于所处行业景气修复上行，明年供给温和有限的背景下，需求三大催化因素1）西芒杜投产改变铁矿石海运结构，2）美联储降息释放大宗商品需求，3）俄乌战后重建和雅下水电建设拉涨大宗散货需求，提供行业上行空间，行业中公司盈利有望随之改善。而从估值角度，当前船台紧张，新船价格维持高位，二手船价随市场景气反弹，重置成本对估值有较强支撑。

　　风险提示：1. 宏观经济波动；2. 油价及人工成本大幅上升；3. 欧洲对俄罗斯油品制裁取消。

　　上周市场整体下跌，风险偏好明显回落，银行股小幅回调，但明显跑赢大盘及创业板指数，体现防御属性。四季度以来市场调整过程中国有行表现最突出，率先创新高，同时中期分红时点提前至12月，推动配置盘加仓。个股层面，国有行呈现轮动式上涨，前期领涨的农业银行本周调整，但中国银行A股大涨，建设银行A股、交通银行A股等也涨幅靠前，南京银行大股东法巴银行再度增持，推动涨幅领先。四季度继续看好银行股系统性估值修复，红利配置盘持续加仓，同时受益市场风险偏好回落。

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　　风险提示：1. 社会实际融资需求持续低迷；2. 经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。

　　主题：花语新声【第24期】：周观点1123：储锂高增逻辑持续，重视风电业绩催化

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