我国创新药行业已进入从量的积累向质的飞跃、从跟随创新向源头创新转型的关键阶段，研发活力持续释放、出海能力显著增强、商业化进程加速推进，行业整体呈现高质量发展态势。

　　我国创新药研发量质齐升。受全链条政策支持、前沿技术突破及资本市场聚焦等多重因素驱动，行业创新活力持续迸发。研发数量上，2025年截至10月，创新药IND批准品种数量达1,258款，超过2024全年的1,115款；国产创新药活跃在研管线%，跃居全球第一大创新药研发国。研发质量上，First-in-Class（FIC）管线%，稳居全球第二，并在ADC、双抗、细胞与基因治疗等前沿技术领域占据主导地位。

　　国产创新药已进入收获期，市场竞争力与企业盈利能力显著提升。国产创新药获批上市节奏持续加快，2025年截至10月，国家药监局批准的100款创新药中，50款由我国药企原研，打破进口主导格局。市场表现上，国产原研药终端销售额持续攀升，2025年上半年达599.8亿元，市场份额提升至23.4%，部分细分领域已实现国产主导。核心产品放量叠加出海收益，推动行业整体跨越业绩拐点，港股18A生物科技公司净利润已从2021年的-654.8亿元收窄至2025年上半年的-94.1亿元，2025年以来，部分领先企业已实现扭亏为盈，进入“自我造血”阶段。

　　BD出海与自主出海协同发力，国产创新药交易规模与全球话语权同步提升。出海成为国产创新药价值增长核心引擎，BD授权与自主开拓双轮驱动，我国创新药企业全球化能力实现质的提升。BD出海方面，2025年前三季度跨境BD交易总额达920.3亿美元，创历史新高，诞生多笔超10亿美元重磅交易，我国创新药在全球顶尖跨国药企引进交易中的数量占比达20%、总额占比达39%，深度融入全球创新网络。自主出海方面，泽布替尼、西达基奥仑赛等产品成功跻身欧美主流市场，泽布替尼2025 年前三季度销售额达27.8亿美元，超过2024年全年规模，打破欧美药企对重磅炸弹药物的长期垄断；截至2025年10月，10款国产创新药在美国获批上市，其中5款由我国药企自主持有美国权益，全链条海外运营能力持续强化。

　　政策加大扶持，构建全生命周期支持体系。2024年与2025年政府工作报告连续两年明确提出支持创新药发展，“十五五”规划明确支持创新药发展，《全链条支持创新药发展实施方案》等政策构建了全生命周期支持体系。支付端，医保支付力度持续加大，2024年医保基金对创新药支出超1000亿元，首版商保创新药目录落地形成“医保+商保”双支付格局。

　　资本市场赋能，为行业发展提供资金支撑。二级市场创新药板块表现强劲，2025年初至11月28日A股创新药指数涨幅45.2%，H股恒生创新药指数涨幅90.1%；一级市场投融资环境企稳回暖，2025年1-10月一级市场融资事件154项、IPO融资事件15项，均超过2024年全年水平，为行业研发与商业化提供充足资金保障。

　　展望2026年，我国创新药行业迈入高质量发展新阶段。我国创新药管线数量全球第一，ADC、双/多抗、细胞疗法等前沿领域已形成全球竞争力；BD出海维持高热度，自主出海持续突破，双轮驱动国产创新药价值的全球兑现；首版商保目录落地，加速创新药商业化放量。

　　在临床刚需支撑、研发技术突破、政策扶持加码、融资企稳回暖、出海量质提升等因素共振下，我国创新药市场发展趋势向好，市场规模有望持续扩容，原始创新、商业化能力提升，打造“国内放量+全球拓展”双增长极。

　　关注具备技术壁垒、商业化韧性与全球化能力的企业，聚焦三大方向：1）技术迭代驱动的FIC/BIC真创新，聚焦肿瘤、罕见病等赛道及前沿技术领域；2）支付扩容赋能的商业化能力，关注核心产品纳入医保或商保目录、销售表现突出的企业；3）全球深耕引领的国际化布局，重点关注自主出海与BD出海协同发展的领先企业。

　　风险提示：医改政策影响、创新药的研发及商业化风险、创新药出海放缓风险、创新药企业融资风险。

　　CXO行业是依附于新药研发、生产与销售环节的外包产业链。CXO产业分为CDMO与临床CRO两大类型：CDMO专注药物非临床阶段，涵盖工艺开发、优化、放大生产及商业化生产；临床CRO聚焦临床试验阶段，提供临床运营管理、药理研究、注册申报等服务，核心目标是验证药物安全性与有效性。CXO的行业周期与全球生物医药投融资热度、药企研发策略深度绑定，呈现明显波动特征。

　　回顾2025年，CXO行业整体呈现“复苏回暖、结构分化”特征：一是政策持续鼓励。国家出台《全链条支持创新药发展实施方案》《支持创新药高质量发展的若干措施》等政策，明确创新药发展方向，鼓励商业健康保险纳入创新药保障，同时长三角、珠三角等区域形成“研发-生产-供应链”一体化CXO产业集群，降低协作成本、促进协同创新，为行业扩容提供保障；二是产业融资终结低迷，全球医疗健康产业融资金额在2022-2024年连续三年负增长（分别同比-36.5%、-33.4%、-0.5%）后，在2025年1-10月恢复正增长（同比+7.4%）。产业研发活跃度提升、管线数量增加，为行业需求复苏奠定基础；三是医药产业成果显著，我国创新药出海（license-out）持续活跃，2025年上半年完成72笔交易，超2024年同期，首付款达26.38亿美元，交易总金额（含未支付部分）600亿美元，其中15笔单笔金额超10亿美元，标志我国创新药管线获全球认可，进入厚积薄发阶段；四是供给端优化，CXO行业产能增长正逐步放缓，CXO行业资本开支峰值出现在2022年，2023-2024年随需求下降逐步削减，2025年上半年资本开支同比增长3.9%，虽有复苏迹象但增速温和，同期固定资产同比增长1.9%，行业总供给企稳并缓慢恢复；五是企业经营明显改善，2025年前三季度，15家CXO样本上市企业营收合计675.5亿元（同比+13.9%），净利润合计170.7亿元（同比+53.0%），行业业绩迎来了显著恢复。

　　展望2026年，CXO行业将在竞争、优势、技术三大维度呈现新趋势。一是全球化竞争压力加剧。美国政策限制持续收紧，企业需通过剥离敏感业务、加速海外布局规避风险。同时，美日韩印等组成的“生物制药联盟”可能协同制定贸易规则，增加我国CXO产品进出口成本与壁垒，影响国际合作机会。二是我国CXO产业核心竞争优势保持稳定。我国CXO行业已形成全链条服务能力，可实现研发生产无缝衔接，缩短周期、降低成本，同时依托工程师红利、成熟化工产业链与产业集聚效应，在成本与效率上保持优势，与欧美日韩的大分子CXO竞争中虽无明显领先但具备规模基础，与印度的小分子CXO竞争中短期优势难以撼动，且技术应用（如AI、连续流反应）进一步强化竞争力。三是新技术驱动产业扩容。双抗、ADC、多肽、CGT（细胞与基因治疗）、小核酸等新兴疗法面临研发复杂、生产放大难、成本高企等挑战，CXO企业凭借技术储备与全流程服务成为产业化关键支撑，同时AI全面渗透药物研发流程，在靶点识别、药物发现、临床试验等领域可降本增效，推动CXO行业向高端化升级。

　　CXO行业作为创新药产业链的“卖水人”，深度绑定全球医药研发需求，2026年将迎来“周期反转+结构升级”双重机遇。需求端，全球生物医药投融资回暖、BD交易金额创新高，国内药企研发投入强度提升，带动CRO/CDMO订单稳步增长，ADC、双抗、CGT、AI制药等新兴技术赛道增速领跑；政策端，创新药审批加速、中药CRO需求爆发等红利释放，为行业增长注入动力；全球产业链转移趋势下，我国CXO凭借人才、成本与产业链协同优势，全球市场份额将持续提升。行业格局呈现“强者恒强”特征，头部企业通过全球化布局与全链条服务巩固优势，中小企业聚焦细分赛道形成差异化壁垒，AI技术进一步提升研发效率、降低成本。建议关注两类企业：1）具备一体化服务能力的领先企业，其项目经验丰富、经营稳健，可深度参与全球产业链分工；2）在ADC、多肽、CGT、小核酸等细分领域布局较早的优势企业，有望依托技术差异化把握新兴需求机遇；3）深度捆绑出海型创新药企业，可提供境内外一体化服务的企业；4）AI技术赋能、研发效率突出的创新型CXO公司。

　　2025年船舶制造业趋于供需平衡。在经历了2021年以来的订单高峰后，受地缘政治不确定性、绿色转型路径分歧等因素影响，2025年新接订单回落。2025年1-10月新接订单38.3百万修正总吨（CGT），同比-43.3%，同期交付订单38.3百万CGT，与新接订单规模基本持平。回顾2008年船舶制造大周期，我们发现，当新接订单/交付订单比值趋近于1时，通常意味着市场来到关键的供需平衡拐点。

　　站在供需平衡拐点上，2026年供需边际变化将直接影响船舶制造业景气度持续性：

　　需求侧：包括存量需求和增量需求，即来自存量船队的更新需求（老旧船舶更替、环保升级），以及航运市场扩张带来的增量需求。增量需求与全球贸易增长挂钩，在当前全球海运贸易整体增速放缓的背景下，增速趋于放缓；存量需求中长期确定性较强，主要源于老旧船队更新和绿色转型，但受监管规则推进情况扰动，绿色转型进程或成关键变量。

　　供给侧：产能持续扩张。从产能结构来看，新增产能主要来源于老旧船厂重启和新建船坞/船台，本轮产能扩张以新建产能为主导（贡献约65%）。随着新建项目自2026年起陆续投产，全球造船业交付量将逐步提升。2026/2027年全球船厂产能分别为49.7、53.2百万CGT，增速分别为13.5%、7.0%。

　　船舶制造业中长期仍具韧性，绿色转型或成中短期关键变量。我们对2026年全球造船市场供需关系进行测算，中性情景下，预计2026年新接订单仍将略高于船厂实际交付产能，船舶制造业有望维持当前景气度；若IMO“净零框架”落地时间进一步推迟，悲观情景下，市场或呈现短期供过于求的局面，行业面临一定压力，但整体供需缺口相对有限，难以对新造船价格和船企盈利构成大幅冲击。即使在更为极端的假设条件下进行压力测试，全球船厂的手持订单量仍可支撑产能排期至2031年，显示出造船市场中长期仍具韧性。

　　船舶制造企业或维持较强盈利能力。收入端，高新造船价格带来收入红利，企业收入主要受新造船价格和订单量影响，船厂收入确认通常滞后于新造船价格2-3年，当前船厂确认的收入主要对应2021年以来承接的高价订单，前期积累的价格水平较高的订单，对业绩的支撑预计将持续至2027年左右；成本端，钢材价格下行改善盈利，原材料占比船企成本超20%，2025年10月中国20mm钢板价格485.5美元/吨，同比-4.6%，钢铁供给强于需求态势仍较为明显，价格持续承压，成本下行利好船舶制造企业盈利。

　　业务建议：1）优先关注在手订单排名靠前的综合性船厂，以及在细分领域具备优势的船企；2）支持具备绿色船舶建造能力的企业；3）持续跟踪船厂经营情况，做好贷中贷后管理。

　　风险提示：地缘政治和贸易摩擦风险，成本波动影响，绿色转型技术不确定性风险。

　　航运业脱碳是一项复杂的系统工程。实现绿色航运所面临的挑战主要来自两方面：一是监管政策存在不确定性，国际海事组织（IMO）“净零框架”谈判延期，加剧了燃料选择与脱碳路径的不确定性，且不同国家和地区的监管政策差异进一步增加了合规成本；二是绿色燃料供应链及基础设施尚不完善，全球绿色燃料产能有限，价格普遍高于传统燃料，且配套加注设施覆盖不足，限制了船舶运营中的实际应用。在我们此前发布的《绿色航运政策：聚焦燃料标准与碳定价》中，已经对IMO、欧盟以及中国监管政策进行系统性梳理，本文将聚焦绿色燃料供应链及基础设施关联方，即绿色船舶制造、绿色航运、绿色港口和绿色燃料动力系统等关键环节展开深入分析：

　　船舶制造方面，绿色船舶订单持续增长。截至2025年9月，全球船舶制造业替代燃料手持订单合计85.7百万修正总吨（CGT），占比全部手持订单的51.0%，较2020年提升18.8pct。中国船厂持有全球超五成替代燃料订单，且替代燃料订单呈现高度的集中性，前十大造船集团囊括了全国九成以上的订单。

　　船东与运营商方面，随着手持订单交付，全球船队绿色化进程或将显著加速。目前全球在运营船队的绿色化程度仍处于较低水平，绿色船舶占比不足10%，这与手持订单中绿色船舶占比超50%形成鲜明对比，意味着大量绿色船舶仍在建造中，若当前全部手持订单交付，绿色船舶比重或提升至15%。中国船东在运营船队绿色化程度低于全球平均，替代燃料船舶占全部船队的4.6%，低于全球平均4.8pct，核心原因是船队结构差异，中国在运营船队以干散船、油船和中小型集装箱船为主。此外，中国绿色船队呈现较高集中度，前十大船东集团占据七成以上的绿色船舶。

　　港口方面，全球绿色港口基础设施持续完善，截至2025年9月，全球港口中配备岸电设施的港口达231个，具备LNG加注、甲醇加注能力的港口分别为212个、26个。中国在港口岸电供应方面处于全球领先地位，配备岸电设施的港口达105个，占比全球45.5%，基本覆盖长江干线、京杭运河、西江航运干线等内河航道及沿海主要港口；LNG加注体系化布局航运干线，甲醇加注从试点突破迈向常态化。

　　燃料与动力系统方面，LNG燃料动力系统仍是主流选择，绿色甲醇或成为长期脱碳路径。截至2025年9月，全球船舶手持订单中LNG动力船舶占比71.2%，甲醇占比15.9%，主要系LNG燃料供应链更为成熟，且基础设施相对完善。中国船厂在甲醇燃料动力布局领先全球平均，甲醇动力占比替代燃料订单18.7%，高于全球平均2.8pct，这与中国甲醇燃料应用的支持政策、以及相对完整的甲醇燃料产业链有关。中国在绿色船用发动机领域的自主研发能力仍存在提升空间，由中国或中国控股的发动机企业所配套的绿色船舶合计2459.0万CGT，占比全球绿色船舶订单的30.5%，但其中99%订单集中于中船集团旗下的中船温特图尔发动机公司（WinGD）。

　　业务建议：1）支持具备绿色船舶建造能力的企业，重点关注已具备LNG、甲醇、氨等替代燃料动力船舶订单或建造能力的船企；2）鼓励航运企业扩充绿色船队，包括替代燃料船舶和现代节能型船舶订单；3）推进干线港口岸电、替代燃料加注设施建设，尤其是长江干线、京杭运河、西江航运干线等内河航道及沿海主要港口的替代燃料加注设施建设；4）支持船用绿色发动机企业提升产业链自主化能力。

　　风险提示： 宏观经济波动风险，政策执行与监管不确定性风险，替代燃料技术成熟度不足风险。

　　我国房地产行业仍处于筑底企稳进程中。（1）从政策层面看，房地产政策逐步向积极方向调整，“止跌回稳”和“存量提质增效”是当前主基调。（2）从市场层面看，商品房销售规模仍在下降，房价有待进一步企稳；库存水平和去化周期处于高位，仍需要时间消化。（3）从企业层面看，投融资能力仍有限，2025年房企化债进度加快，为后续经营创造修复条件。

　　经营性不动产市场现状与展望：（1）写字楼：2025年写字楼市场仍处于低景气度阶段，租金持续下滑，空置率仍在高位，“以价换量”趋势延续。四大主力租户需求支撑力度弱，重点城市未来新增供应量仍较大，中短期写字楼市场仍存在进一步下行压力。（2）购物中心：2025年样本城市出租率呈现逐季回升态势，但租金仍持续下滑。中短期购物中心市场经营压力仍在，市场修复需要“扩内需、促消费”政策、就业及收入预期改善等协同发力。新增供给放缓有助于租金、出租率等指标得到逐步改善。（3）租赁住房：2025年集中式公寓租金延续下跌趋势，不同城市出租率表现分化。在需求总体平稳、供给放量的情况下，预计中短期住房租赁市场竞争仍较激烈，随着未来供给回落，市场将趋稳回升。（4）工业厂房：2025年厂房租金呈现持续下滑趋势，库存压力略有缓解。中短期内工业厂房市场仍将处于需求偏弱、库存较大的状态，租金、出租率等经营指标存在下行压力。（5）研发办公：2025年市场表现与写字楼趋同，“以价换量”趋势持续，经营指标承压。中短期研发办公市场仍存在进一步下行压力。

　　业务策略：在当前城镇化增速放缓、房地产供需关系转变的背景下，房地产开发业务仍在筑底期，经营性业务成为房企盈利“压舱石”，以自持运营为主的经营性不动产值得关注。资产维度：租赁住房、购物中心、物流仓储当前处于供需关系边际好转的筑底期，尤其是租赁住房有望率先企稳回升；工业厂房、酒店、研发办公和写字楼仍处于需求弱支撑、供给难消化的下行期。优先关注租赁住房、购物中心资产的业务机会，观察物流仓储市场中短期的景气度恢复机遇，并重点防范写字楼、研发办公、工业厂房、酒店等资产的继续下行风险。

　　境外订单维持高增长，建筑PMI仍处收缩区间——建筑行业2025年11月报

　　核心观点：（1）行业动态及景气度：财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，东部地区占比下降，西部地区占比提升；证监会发布关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿），涉及商业综合体、写字楼、零售商场、酒店等市场化商业不动产；住建部召开全国城市更新工作推进会，强调在规划、资金、运营、治理4个方面下功夫。至11月，建筑PMI已连续四个月位于荣枯线）从投资侧来看：房地产开发投资和到位资金跌幅均继续扩大，房建景气度持续走低；广义基建投资增速环比加速回落，狭义基建投资已进入负增长区间，道路运输、生态环境、公共设施等领域年内投资完成额累计负增长。（3）从资金侧来看：年内专项债发行已近尾声，5000亿新型政策性金融工具接力。2025年前11月新增专项债发行进度已达101%（使用了过去年份结存专项债限额，当年发行进度可超过100%）。城投债净融资持续为负。（4）新签订单：2025年前三季度建筑行业新签合同额同比下跌4.6%；2025年1-10月四个有月度数据更新的建筑央企新签合同额累计同比下跌1%。（5）建筑出海：2025年1-10月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长7.9%、18.6%（均以美元计）；同期，四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长7%，境外新签合同额占全部新签合同额的10%。

　　景气度跟踪：（1）PMI：11月建筑业PMI维持在荣枯线pct），房屋建筑业商务活动指数仍在50%以下。（2）上游开工情况：11月末上游建材生产设备开工率同比略回落，挖机内销量同比回落，建筑材料工业PPI同比跌幅扩大。（3）新签合同额与产值：2025年第三季度新签合同额同比下跌0.7%，截至2025年第三季度末，建筑业在手订单总额同比下跌1.8%。新订单保障倍数（TTM）为1.05，环比上季度降低0.01，连续九个季度走低。

　　地产与基建投资跟踪：（1）房地产：2025年1-10月全国房地产开发投资完成额同比下降14.7%，房地产企业到位资金同比下降9.7%。（2）基建：2025年1-10月固定资产投资完成额同比下降1.7%，广义基建投资增速环比收窄1.8个百分点至1.5%。

　　资金面跟踪：（1）专项债：2025年11月新增专项债发行额为4922亿元，发行进度达101.3%，慢于2024年同期0.8个百分点。在资金用途方面，年内新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、土地储备和农林水利。（2）城投债：11月城投债（Wind统计口径）发行额为2046亿元，年内累计净融资额为-5299亿元。（3）产业债：11月建筑产业债券发行额799亿元，年内累计净融资为2522亿元。

　　海外市场跟踪：（1）对外承包工程：2025年1-10月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长7.9%、18.6%（均以美元计）。（2）重点建筑企业：2025年1-10月，四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长7%，境外新签合同额占全部新签合同额的10%。2025年前11月，中企新签海外重点工程录得246项，主要分布于东南亚、西亚、东非。

　　超大特大城市甲级写字楼市场空间与风险几何？——证监会商业不动产REITs试点公告和发改委基础设施REITs扩围公告点评

　　事件：（一）11月28日，证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，将推出底层资产为商业综合体、写字楼、商业零售、酒店的商业不动产REITs。（二）12月1日，国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，对基础设施REITs发行范围作了进一步拓展，对消费类基础设施范围进一步扩大，并新增了商业办公设施与城市更新设施两类不动产，其中商业办公设施专指“超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇项目”。

　　点评：C-REITs迈向“基础设施+商业不动产”双轮驱动新阶段，资产覆盖范围已基本和海外REITs拉齐。（1）从基础设施REITs发展情况看，本次为基础设施REITs自诞生以来第五次扩围，新增超甲级和甲级写字楼、四星级及以上酒店、城市更新设施等不动产类型。（2）从商业不动产REITs预期情况看，商业不动产REITs将重点关注商业综合体、写字楼、商业零售、酒店等市场化商业不动产。在本次C-REITs扩围与试点之后，C-REITs资产覆盖范围已基本和海外REITs拉齐，仅剩打包不同类别资产的综合型REITs尚缺政策支持。

　　超大特大城市甲级写字楼市场空间有多大？我国超大特大城市一共有22个；根据《商务楼宇等级划分要求（GB/T 39069-2020）》，超甲级和甲级商务楼宇需在区位与交通、业权状态、硬件设施、运营服务等四方面满足要求。根据仲量联行统计，全国22个超大特大城市共有1250座甲级写字楼（含超甲级写字楼），总存量面积达8688万平方米。其中，一线万平方米，平均空置率为21.1%；二线万平方米，平均空置率为31.2%。

　　市场风险与展望：2025年甲级写字楼市场仍处于低景气度阶段，租金持续下滑，空置率仍在高位，“以价换量”趋势延续。中短期写字楼市场仍存在进一步下行压力。需求侧，主力租户中金融、TMT和地产建筑行业增速中枢下滑且短期内较难明显提升，需求支撑力度弱；供给侧，重点城市写字楼未来新增供应量仍较大，对市场造成冲击。

　　2025Q3国内折叠屏手机、平板出货量增长。中国折叠屏手机市场回暖，根据IDC，2025年第三季度出货263万台，同比增长17.8%，前三季度中国折叠屏手机累计出货量762万台，同比增长14.3%，延续增长趋势。中国平板电脑出货量为849万台，同比增长10.9%，新品上市是市场需求的主要推动力。

　　传统旺季叠加AI需求驱动电子代工、PCB、被动元件大厂营收增长。受益传统电子拉货旺季和AI服务器大量出货，2025年10月，中国台湾前6家电子代工大厂营收合计约为3423亿元，同比增长11%；中国台湾系前5家PCB大厂营收合计约为107亿元，同比增长5%；中国台湾4家被动元件厂商合计营收约为36亿元，同比增长7%。

　　摄像头厂商出货表现分化。2025年10月，舜宇、丘钛手机摄像头模组出货合计8905万件，同比增长24%；大立光电营收约为14亿元，同比减少4%。

　　面板价格持续疲软。2025年11月，下游需求有所好转，但面板厂商控产力度不足，大尺寸面板价格持续小幅下降，根据群智咨询预测，各尺寸段面板有1美金降幅。智能手机面板价格方面，根据CINNO Research统计，2025年11月a-Si、LTPS面板价格持平；刚性AMOLED面板价格短期内将保持稳定；柔性AMOLED面板价格持续处于下降通道。

　　闪迪 NAND 闪存报价大涨 50%。2025年11 月 9 日，闪迪对 11 月份的 NAND 闪存合约价格进行了大幅上调，涨幅高达 50%。此外，闪迪首席执行官表示，目前市场对 NAND 闪存产品的需求已持续超过供应能力，并预计这一局面将持续到 2026 年底甚至更久。客户为确保供应稳定，正从传统的按季度订单转向连续多季的长期合同。（快科技）

　　J9九游会 九游会国际

　　2026年全球智能手机和笔电出货预测下调。根据TrendForce，2026年全球市场仍面临不确定性，通胀持续干扰消费市场表现，更关键的是，存储器步入强劲上行周期，导致整机成本上扬，并将迫使终端定价上调，进而冲击消费市场。基于此，下修2026年全球智能手机及笔电的生产出货预测，从原先的年增0.1%及1.7%，分别调降至年减2%及2.4%。此外，若存储器供需失衡加剧，或终端售价上调幅度超出预期，生产出货预测仍有进一步下修风险。

　　以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡”，分阶段目标：2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，2030年消费对经济增长的贡献率稳步提升。其中纺织服装作为传统消费的支柱，扮演重要作用。

　　背景：当前消费需要新一轮的政策刺激。尽管大消费在政策刺激下有所复苏，但进入下半年以来，后劲略有不足。其中纺织服装零售波动幅度较大，且整体表现弱于大消费。在此背景下，消费产业尤其是纺织服装消费需要进一步政策刺激。本次《实施方案》的落脚点主要在供给与需求的匹配，旨在通过提升供给能力、精准匹配市场需求实现对消费的刺激，引导其成为拉动国民经济的重要力量。而做好纺织服装消费的供给优化，对完成《实施方案》目标、提振居民消费有着很重要的意义。

　　高基数下10月份中国乘用车销量增速放缓——乘用车市场洞察2025年10月

　　中国乘用车市场跟踪—总体：10月销量继续创历史新高，但因高基数，销量同环比增速有所放缓。考虑到部分地方因额度使用完毕陆续停止申请置换补贴，预计11、12月销量增长情况或继续放缓。10月乘用车销量296.1万辆，同环比+7.5%/+3.6%；1-10月累计销量2420.9万辆，同比+12.9%。新能源车型：10月销量162.7万辆，同环比+18.7%/+7.3%，渗透率54.9%；1-10月累计销量1222.4万辆，同比+31.2%，渗透率50.5%。燃油车型：10月销量133.5万辆，同环比-3.6%/-0.6%；1-10月累计销量1198.4万辆，同比-1.1%。

　　中国乘用车市场跟踪—国内：因去年同期高基数，10月销量虽同环比增长，但增速有所放缓。燃油车型销量时隔4个月后再次同比下滑。10月国内乘用车销量239.0万辆，同环比+4.4%/+4.0%；1-10月累计销量1943.6万辆，同比+12.1%。新能源车型：10月销量137.7万辆，同环比+10.3%/+6.0%，渗透率57.6%；1-10月累计销量1028.0万辆，同比+24.0%，渗透率52.9%。燃油车型：10月销量101.3万辆，同环比-2.7%/+1.3%；1-10月累计销量915.5万辆，同比+1.2%。

　　中国乘用车市场跟踪—出口：10月出口保持同环比增长，燃油车型出口同环比下降，新能源车型继续同比翻倍增长。10月乘用车出口57.1万辆，同环比+22.8%/+2.1%；1-10月累计出口477.3万辆，同比+16.4%，占乘用车总销量19.7%。新能源车型：10月出口25.0万辆，同环比+102.9%/+15.3%，渗透率43.7%；1-10月累计出口194.4万辆，同比+89.3%，渗透率40.7%。燃油车型：10月出口32.2万辆，同环比-6.0%/-6.2%；1-10月累计出口282.9万辆，同比-7.9%。

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