1）12月快递行业件量同比增长2.3%，“通达系”各公司份额分化加速，单票收入趋于稳定。2025年12月，我国快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%，圆通/申通/韵达业务量分别实现28.84/25.01/21.48亿件，同比+9.04%/+11.09%/-7.37%，市场份额15.8%/13.7%/11.8%，同比+1.0/+1.1/-1.2pcts。圆通业务量增速持续显著高于行业，自9月以来保持该趋势；韵达件量增速降幅环比扩大，连续3个月负增长；申通增速领先，或系合并“丹鸟”增加时效快递、同城、退货等单量。12月圆

　　通/申通/韵达单票收入分别实现2.25/2.33/2.15元，同比-1.4%/+15.4%/+5.9%，环比+0.01/-0.08/-0.01元，其中申通单价环比下降或主要由于丹鸟占比波动影响，通达系整体12月单价环比11月呈现稳定趋势。

　　2）中通快递召开2026全国网络工作会议，强调“行稳致远”。1月20日，中通快递召开2026年全国网络工作会议。会议剖析当前中通面临的挑战和机遇，展望行业未来发展，明确了中通作为行业龙头对维护行业健康高质量发展的责任定位，要求全网调优降本练好内功，旗帜鲜明带头“反内卷”。董事长赖梅松要求中通全网思想统一，步调一致，以全国邮政工作会议精神为指引，提高站位担好责，促进行业加快从量到质的转型和高质量发展进程。

　　3）极兔拟发行7年期可换股债券，发行总额达到46.5亿港元。2026年1月22日，公司宣布将发行本金总额46.5亿港元的零息有担保可换股债券，募集净额约为45.96亿港元。债券发行日2026年2月5日，到期日2033年2月5日，债券年收益率0.375%，初始转换价14.55港元，转股溢价率35%，公司募集净额预计将用于进一步发展公司海外业务及技术升级、优化集团的资本架构（包括股份回购），以及作

　　4）建发股份发布2025年度业绩预告，受房地产及家居商场运营子公司拖累利润转负，供应链业务保持稳健盈利。公司预计2025年度实现归母净利润为-100亿元至-52亿元，扣非归母净利润为-65亿元到-33亿元。亏损主要系房地产业务子公司联发集团年内结算利润为负、存货跌价准备计提增加，以及家居商场运营业务子公司美凯龙投资性房地产公允价值变动损失、各类减值准备计提增加所致。供应链运营业务继续保持稳健盈利，2025年，公司大宗商品业务核心品类的经营总货量继续保持增长；消费品业务与行业头部企业持续深化合作，业务规模稳步提升；公司销售目的地非中国大陆的海外业务规模约140亿美元，同比增长约37%。未来五年，公司将围绕“提升经济效益、提升市场地位、提升海外规模”三大战略目标持续推进发展，深化“中国式商社，全球化建发”的品牌定位，致力于成为国际领先的供应链运营商。

　　1）今年春运全国民航旅客运输量有望达到9500万人次。1月19日下午，民航局举行新闻发布会。会议指出2026年春运自2月2日起，至3月13日结束，共计40天。据预测，今年春运全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，日均238万人次，同比增长约5.3%；今年春节较晚，节后学生和社会人员返程客流更加集中，单日客流高峰有望达到260万人次。

　　2）东航日均3200班航班服务2026年春运，14架C919客机投入运行。东航在为期40天的春运期间，计划投入822架客运飞机（包括14架国产C919客机），合计执行12.5万班航班。日均班次量超3200班，同比2025年增长约3.6%。

　　3）海南机场2026年春运旅客吞吐量预计达817.5万人次。据预测，海南控股旗下海南机场集团岛内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场旅客吞吐量将突破817.5

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　　万人次，有望继续创历史新高。其中海口美兰机场旅客量预计将达到438.5万人次，三亚凤凰机场旅客量预计将达到349.3万人次，琼海博鳌机场旅客量预计将达到29.7万人次。客流时序特征鲜明，除夕前客流量将呈稳步增长态势，2月13日前后达到入岛高峰；预计将在2月21日（初五）至23日（初七）、3月3日元宵节前后出现两轮返岗返学小高峰。

　　4）华夏航空拟变更主运营基地机场。民航局官网发布关于变更华夏航空股份有限公司经营许可证所载主运营基地机场的公示，公示内容显示，华夏航空现主运营基地机场贵阳龙洞堡国际机场，拟变更的主运营基地机场为重庆江北国际机场。

　　1）美军调集海空力量前往中东，伊朗局势风险持续增加：1月22日，美国总统特朗普在总统专机“空军一号”上对媒体表示，美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇正在向伊朗行进。美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母战斗群已经抵达中东地区，同时美国空军也在向伊朗周边集结空中力量。面对美军动向，伊朗武装力量已进入全面戒备状态，并警告美国，任何军事打击都将被视为全面战争的宣战。地区冲突

　　2）法国海军拦截俄罗斯“影子舰队”油轮：1月22日，法国海军在中地中海公海登检并扣押涉俄“影子船队”的阿芙拉型油轮“Grinch”号，这是法国第二次、欧盟本月第二次针对俄“影子船队”的行动。该船假挂科摩罗旗，载俄受制裁原油且“暗航”避查，目前已被改航并启动司法调查。马克龙称此类船队为俄乌战事供资，俄油出口航线）FRO公告高价期租出7艘VLCC:Frontline（FRO）于2026年1月23日公告，与某租家签订7艘VLCC一年期期租出合约，起租窗口为2026年1月底至4月，单船租金为76900美元/日。该租金显著高于当前市场平均水平（截至2026.1.23，62,250美元/日），且创下2020年4月3日（一年期租租金8万美元/日）以来新高。

　　4）本周集装箱运价整体下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降7.4%，至1458点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-4.8%/-7.6%；上海-美西/美东运价分别环比变化-5.0%/-8.5%；上海-东南亚运价环比下降3.7%。

　　6）本周成品油轮运价整体上涨：BCTI指数较上周环比上涨5.9%，至850点。LR1中东-日本环比上涨4.9%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+9.9%/+5.0%/-11.7%。

　　8）本周新造船价整体略涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.07点，为184.76点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+1.06点/-1.13点/+0.64点；当月集装箱船价指数较上月环比下降0.44点。

　　9）本期PDCI下跌：1月10日至1月16日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1243点，环比下跌38点，跌幅2.97%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比-5.59%/-3.34%/+5.64%/+9.67%。

　　10）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量增长：2026年1月12日-2026年1月18日中国港口货物吞吐量为26132万吨，较前一周环比下降0.55%，集装箱吞吐量为689万TEU，较前一周环比增长0.58%。

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　　1）2026年1月12日—1月18日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，1月12日—1月18日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7700万吨，环比增长3.8%；全国高速公路货车通行5611.7万辆，环比增长1.87%。

　　2）粤高速A发布2025年度业绩快报，归母净利润同比增长15.27%。截至2025年12月31日，公司合并报表资产总额268.12亿元，比期初增加43.70亿元，增幅

　　19.47%；公司负债总额125.87亿元，比期初增加33.41亿元，增幅36.14%；归属于上市公司股东的所有者权益合计111.37亿元，比期初增加6.69亿元，增幅6.39%。2025年，公司营业总收入44.69亿元，同比下降2.21%，归母净利润18.01亿元，同比增长15.27%，扣非归母净利润15.22亿元，同比下降7.44%。影响2025年经营业绩的主要因素包括：1）根据政府有关文件，广佛公司代垫的管养支出资金来源明确，转回已计提的坏账准备；2）公司控股路段京珠高速公路广珠段和佛开高速受区域路网变化影响，通行费收入同比减少。

　　快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。

　　航空：把握春运提前布局和业绩预告期两条投资主线，需求底部修复可持续、存量供给与增量供给双紧、油汇对成本端改善、“反内卷”成为行业共识等均形成明确趋势。建议关注中国民航信息网络、海航控股、中国东航、南方航空、中国国航。

　　航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着原油增产持续，预计2026年油运市场景气度有望再上一层楼，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复

　　苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。

　　船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续

　　提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定

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