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　　1、uku 预期谨慎现实乐观预期谨慎现实乐观，干散或在沉默中爆发干散或在沉默中爆发 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 交通运交通运输输研究研究团队团队 2024年年3月月 干散货运输干散货运输 核心观点 散货运输发展成熟，澳大利亚铁矿石为重中之重。全球干散货运输有相对成熟的路线和对应船型，铁矿石是干散货海运最主要的运输货种之一，澳大利亚和巴西未来二十年内为全球铁矿石主要供应国，近几年澳大利亚铁矿产量整体呈上涨态势。铁矿石需求长期持续，中澳贸易互为倚重。我国经济的快速发展，对铁矿石的需求也不断提高，虽然我国铁矿石原矿产量逐步恢复，但是铁矿石对外依存度长期仍处于高位，澳大利亚是中国最大的铁矿石

　　2、进口来源国，同时中国大陆几乎占据了澳洲铁矿出口的全部市场。矿业巨头扩大产量，进口需求可更为乐观。四家矿业巨头中三家均属于澳大利亚，淡水河谷公司是世界上最大的铁矿石生产商，力拓是澳大利亚第一大矿业巨头，2024年铁矿石产量预计将保持在3.23-3.38亿吨高位，同时仍在积极拓展产能计划。必和必拓和FMG旗下铁矿在2024年也有望扩产，2024年澳大利亚铁矿石对华发货量有望提升。目前澳大利亚进口铁矿石价格远低于废钢，废钢替代进口铁矿石进程加速下，钢企或加大铁矿石进口。非住房活动对钢铁的需求越发重要，诸多政策影响下，2024年铁矿石进口需求可更为乐观。相关标的：招商轮船（601872.SH）是世界最

　　3、大VLOC船东，香港明华是招商局航运板块从事干散货运输的专业经营管理公司，截至2023年三季度，公司旗下VLOC船舶数量为34艘。公司经营状况整体稳健，2023年前三季度业务有所承压。主营业务方面，公司“2+3”五大板块多元互补，新老动能交替费用，盈利能力方面，公司费用管控基本稳定，盈利能力稳中有进。风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，地缘政治风险等。1 YZnXgVqYhU8VsR9PdN9PsQpPmOnRkPpPmPfQnNoRbRrQmNuOmNqQwMqQnP目 录 2 矿业巨头扩大产量，国内进口需求可更为乐观 相关标的 铁矿石需求长期持续，中澳贸易互为倚重 散货运输发展成熟，

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　　4、澳大利亚铁矿石为重中之重 3 全球干散货运输有相对成熟的路线和对应船型 数据来源：嘉利高，西南证券整理 干散货船通常以大约14节的速度航行（每小时14海里）。船舶过去以超过20节的速度行驶，但由于水阻力增加，以这种速度行驶降低了燃油效率。以较低的速度航行可以节省高达40%的燃料。主要航线包括南美东海岸至东亚，东海岸美洲至西欧和地中海，澳大利亚至东亚，西海岸北美至东亚。对干散货船进行分类的最常见方法之一是按尺寸。这可以通过载重吨位（DWT）来衡量，这是衡量船舶可以安全运载多少的量度。干散货船 干散货海运主要路线 铁矿石是干散货海运最主要的运输货种之一 数据来源：statista、华经产业研究

　　5、院、上期所、资产信息网千际投行、交通运输部、克拉克森，西南证券整理 根据2023年中国航海日公告，作为全球贸易量最大的国家和第二大经济体，我国约95%的进出口贸易货物量通过海运完成。据克拉克森统计，2022年全球海运贸易总量为119.48亿吨。干散货海运是整个行业的重要组成部分之一，2022年大宗干散货运输量为62.19亿吨，占全球海运贸易总量的比例为52.1%。其中，铁矿石、煤炭、谷物是最主要的运输货种，合计占比超过60%。干散货贸易产业链 干散货海运主要运输货种（百万吨）5 澳大利亚和巴西未来二十年内为全球铁矿石主要供应国 数据来源：Wind、USGS、WSA、上海钢联，西南证券整理 根据

　　6、USGS在MINERALCOMMODITYSUMMARIES（2024）报告，当前全球铁矿石原矿储量约1900亿吨，主要分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国四国，较2023年报告数据增加100亿吨，源于澳大利亚的原矿储量较上年增加了70亿吨。澳大利亚和巴西合计拥有全球48%原矿储量，储量寿命均在60年以上；两国合计供应全球约56%的铁矿石，其储量足以支撑两国未来二十年仍是全球铁矿石主要供应国。全球主要国家铁矿石储量及产量（百万吨）2022年全球铁矿石供应量比例 国家国家 原原矿储矿储量量 含含铁储铁储量量 2022年年产产量量 澳大利亚 58000 27000 944 巴西 34000 1500

　　本文主要分析了2024年干散货运输市场，特别是铁矿石运输的情况。主要观点包括： 1. 干散货运输发展成熟，澳大利亚铁矿石为重中之重。全球干散货运输有相对成熟的路线和对应船型，铁矿石是干散货海运最主要的运输货种之一。 2. 铁矿石需求长期持续，中澳贸易互为倚重。我国经济的快速发展，对铁矿石的需求也不断提高，澳大利亚是中国最大的铁矿石进口来源国。 3. 矿业巨头扩大产量，进口需求可更为乐观。四家矿业巨头中三家均属于澳大利亚，2024年铁矿石产量预计将保持在3.23-3.38亿吨高位。 4. 相关标的：招商轮船（601872.SH）是世界最大VLOC船东，香港明华是招商局航运板块从事干散货运输的专业经营管理公司。 5. 风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，地缘政治风险等。